El fondo, cierra septiembre con rendimiento positivo (+1,32%). El buen comportamiento de la cartera de renta variable (+1,5%) ha compensado el tono negativo de la cartera de renta fija (-0,18%).
Septiembre se ha caracterizado por un entorno económico que sigue sin mostrar señales de recuperación, pero en el que los bancos centrales están dispuestos a mantener su apoyo a través de una política monetaria más laxa. De este modo, hemos asistido a un buen mes para los activos de riesgo, donde la renta variable, liderada por Japón, registra las mejores rentabilidades. Los activos de renta fija, por su parte, se sitúan en la cola de las rentabilidades, en un entorno en que los tipos de interés han empezado a recuperarse desde mínimos de cierre de agosto. Solo la renta fija emergente y la deuda a largo plazo de la periferia, en un entorno de estrechamiento de diferenciales se mantiene en positivo.
En cuanto a la gestión de la cartera:
Renta Variable: a lo largo del mes, hemos incrementado ligeramente la exposición a renta variable hasta niveles de 32,15%. Por un parte nos ha vencido la cobertura parcial que realizamos con opciones sin la necesidad que se tuviera que ejecutar, por otra hemos realizado ciertos cambios sectoriales. Hemos aumentado la exposición al sector de infraestructuras en valores como Hochtief, También hemos reducido sector petróleo ante el buen comportamiento táctico del mes, bajando peso en Royal Dutch Shell. Asimismo, hemos cancelado la posición de futuros sobre el sector de bancos tras la fuerte rotación vista en el mes de septiembre, quizás podamos ver recortes a corto plazo. Seguimos positivos en el mercado de renta variable, los niveles de valoración todavía no marcan niveles excesivamente exigentes sobre todo en la parte Europea, y el relativo de valoración frente a la renta fija se sitúa en máximos históricos.
Renta Fija: ante las altas expectativas generadas para la reunión del BCE redujimos tácticamente la exposición en más de dos puntos porcentuales. Para ello vendimos parte de la cartera de deuda pública italiana y bonos del sector financiero. Algunas de las compañías en las que hemos reducido posición han sido Morgan Stanley, Goldman Sachs, DVB Bank o Bank of America. También hemos encontrado oportunidades compradoras y hemos incrementado el peso en Babcock, DS Smith, Sabadell o Imperial Brands. Creemos que en las próximas semanas, con el parón de emisiones, el mercado absorberá la nueva deuda en circulación y junto con la activación del programa de compras del BCE los diferenciales de crédito podrían volver a reducirse.
