El apetito por los activos de riesgo ha sido la nota predominante en los mercados. El avance en las negociaciones comerciales entre EEUU y China, la publicación de resultados empresariales del cuarto trimestre que en general baten expectativas y el menor temor a que se produzca un Brexit duro han apaciguado temporalmente las tensiones del mercado. A pesar del repunte del precio del petróleo del 15% en el mes, las expectativas de inflación en Europa han seguido retrocediendo (son de 1,5% para dentro de 5 años frente a 1,7% en enero de 2018) en un contexto en el que los bancos centrales muestran cautela a la hora de aplicar políticas monetarias más restrictivas.
Por la parte de la renta variable, los mercados globales recuperan en enero todo lo perdido en 2018. En el mes, el índice MSCI World calculado en euros avanza un 7,9%, lo que lo coloca en un +1,1% en los últimos 13 meses. El Eurotop-100 sube un 5,4%, el Eurostoxx-50 un 5,3% y el Ibex-35 un 6,1%, pero las pérdidas desde finales de 2017 se sitúan todavía entre el 8 y el 10%. El MSCI de emergentes en euros asciende un 8,9% (-5% en 13 meses). En moneda local, el S&P-500 americano sube en el mes un 7,9%, el Nikkei-225 japonés un 3,8% y el FTSE-100 británico un 3,6%. Por sectores a nivel global, energía e industriales han sido los de mayores subidas. Utilities y consumo no cíclico son los que menos avanzan, aunque lo hacen más de un 5%.
En los mercados de divisas, destaca la subida en el mes de la libra esterlina al reducirse las probabilidades de un “brexit duro”. La apreciación de las divisas relacionadas con materias primas (dólar canadiense +4%, dólar australiano +2,4% y corona noruega +2,6%) sobresale también en este inicio de año. El dólar se mantiene estable (+0,2%), el yen sube un 0,9% y el franco suizo cae un 1%.
En el lado macro, el flujo de noticias, medido por los índices de sorpresas económicas, mejora en EEUU, China, Reino Unido y Japón; y se mantiene en Europa. Aun así, la estimación de crecimiento para el 4º trimestre baja dos décimas (3,2%) y la del 1er trimestre de 2019 baja 3 hasta 3,2%. Destacan los retoques al alza en México, Argentina, Francia y España; y a la baja en EEUU, Australia, Canadá, Italia y Alemania.
En el lado micro, en enero las estimaciones de beneficios para 2018 caen un -1% y las de 2019 un -2,8%. Los retoques a la baja son generalizados destacando los de emergentes (-3,5% en media) y los de Reino Unido (-3,3%). No hay ningún área con revisiones positivas. Para 2019, la expectativa de crecimiento de beneficios a nivel global se sitúa en el 6%, en EEUU en el 6%, en Europa en el 7%, en Japón en el 2%, en Asia ex Japón en el 5% y en Emergentes en el 6%. Con estas actualizaciones y el comportamiento mensual, el mercado de renta variable cotiza a finales de mes a 14,9 veces los beneficios estimados de 2018, a 13,8x Europa, a 17,2x EEUU, a 12,7x Japón y a 12,5x los mercados emergentes.
Por sectores, aunque desde niveles muy bajos, el dato de revisión de estimaciones mejora en 8 de los 16 sectores globales. Consumo no cíclico y telecomunicaciones son los que registran una mejora más significativa, aunque es el sector de servicios informáticos el que mantiene el ratio más alto (1x). Energía es el que más empeora, pero semiconductores se mantiene como el sector de peor ratio (1 revisión al alza por cada 5 a la baja).
Ante este escenario Ibercaja All Star ha arrojado un rentabilidad de 6,96% durante 2018. Los fondos que más han aportado han sido First Eagle Amundi Internacional, MFS Meridian Global Equity y Fidelity AS Emerging Markets. Los que menos han aportado han sido True Value, Fioneer European Potential y BNY Mellon Long Term Global Equity.
